Экономист: центробанки боятся новой волны инфляции

Конфликт США и Ирана вновь дестабилизировал мировую экономику: цена нефти резко выросла, инфляционные ожидания усилились, а центральным банкам снова пришлось оценивать, не станет ли ценовое давление более устойчивым. Ситуацию в мировой экономике, на нефтяном рынке и в процентных ставках объясняет экономист банка Citadele Александрас Изгородинас.

В последние годы мировая экономика движется от одного шока к другому. Торговая война, энергетические кризисы, геополитические конфликты и резкие изменения процентных ставок стали для предприятий и потребителей частью экономической среды. Конфликт США и Ирана оказался очередным серьезным испытанием, но пока мировая экономика выдерживает его на удивление хорошо.

Конфликт США и Ирана вместе с закрытием Ормузского пролива затронул почти пятую часть мировых поставок нефти и вызвал резкий рост цен. При этом сдержать более сильное ценовое давление помогли сразу несколько факторов: экспортеры Ближнего Востока задействовали альтернативные трубопроводы, США нарастили экспорт нефти, а Китай быстро сократил закупки – вероятно, за счет стратегических запасов и перенастройки переработки.

После объявления перемирия между США и Ираном поток нефти через Ормузский пролив начал постепенно восстанавливаться, а цены на нефть пошли вниз. Однако сейчас конфликт продолжается.

Что удивительно, уверенность производителей во всем мире с начала конфликта Ирана и США даже повысилась и за последние три месяца вышла на самый высокий уровень за четыре года. Оптимизм производителей заметен во всех крупных экономиках: в США, еврозоне и Китае. При этом трудно отделить, какая часть этого подъема связана с циклическим восстановлением сектора, а какая – с желанием компаний нарастить запасы из опасения возможных перебоев в поставках.

США легче, чем Европе

Потребители пока тоже держатся. Домохозяйства западных стран весной продолжали тратить деньги, хотя более высокие цены на нефть и снижали покупательную способность. Потребление поддерживал рост доходов, а рынок труда США весной укрепился благодаря созданию новых рабочих мест.

Финансовые рынки быстро оправились от весеннего периода спада. К июню фондовые рынки как развитых, так и развивающихся стран достигли новых рекордных уровней. Котировки акций поддерживала сохраняющаяся вера инвесторов в рост искусственного интеллекта, которая во втором квартале перекинулась и на менее крупные технологические компании. Позитивный настрой вернулся и на рынки облигаций.

А вот картина по еврозоне слабее. В первом квартале ВВП еврозоны снизился в квартальном сравнении на 0,2%, а годовой рост замедлился до 0,3%. На отрицательный результат сильно повлияла волатильная экономическая статистика Ирландии, но сдержанный рост был виден и в целом. ВВП Франции и Литвы в первом квартале снизился на 0,1%, тогда как экономика Германии выросла на 0,3%.

Проблема еврозоны в том, что на внешние потрясения она реагирует слабее, чем США. У США положительный баланс торговли энергоносителями, и более высокие цены на энергию не бьют по экономике настолько напрямую. Экономики еврозоны и Азии к подорожанию энергоносителей чувствительнее.

По оценке банка, рост стоимости нефти на 10 долларов за баррель уменьшает ВВП еврозоны в среднем на 0,15–0,20%. Для экономики США прямое влияние более высоких цен на нефть близко к нулю.

Положение промышленности в еврозоне тоже остается сдержанным. Несмотря на улучшившийся настрой производителей и рост объемов производства в последние месяцы, продукция обрабатывающей промышленности в апреле оказалась всего на 0,3% выше, чем годом ранее. В Германии она была на 1,6% ниже. Уверенность компаний сферы услуг во втором квартале оставалась невысокой, уверенность потребителей весной заметно ухудшилась.

Процентная ставка вырастет еще

Инфляция снова стала главным риском. В мае инфляция еврозоны вышла на самый высокий уровень за последний год – 3,2%, в США она ускорилась до 4,2%. Когда цены на нефть и топливо пошли вниз, инфляция в еврозоне в июне начала нормализовываться и опустилась до 2,8%. Базовая инфляция уже больше года держится в диапазоне 2,2–2,4%.

Самый сложный вопрос для центральных банков – временный ли это рост цен на энергоносители или он отразится на зарплатах, услугах и ценообразовании компаний. Из-за ускорения инфляции Европейский центральный банк в июне поднял процентную ставку с 2,0% до 2,25%. Ставки euribor заложили этот шаг в цену еще до решения, и шестимесячный euribor в последние месяцы стабилизировался на уровне 2,5–2,6% против среднего значения 2,15% до иранского конфликта. Финансовые рынки ждут, что осенью ЕЦБ может поднять ставку еще на 25 базисных пунктов, и не исключают нового повышения в следующем году.

Сейчас мировая экономика в лучшем состоянии, чем опасались в начале нефтяного конфликта. Финансовые рынки быстро восстановились, уверенность производителей на высоком уровне. Для еврозоны картина сложнее: рост слабый, а подорожание энергии бьет по здешним экономикам сильнее. Поэтому главный вопрос ближайших месяцев – останется ли давление нефтяных цен и инфляции краткосрочным или заставит центральные банки реагировать еще жестче.